Friday, October 29, 2010

明年之星:交通銀行(892)


今次交通銀行(3328被大行藉口 2010年第三季業績「關注類貸款躍升42%,以及不良貸款按季升5%」(高盛講法)而被狂質,過去三日間已經由 9.53 急跌至 8.47 (-11.1%),造就了一次可以較低價位入貨的良機!

如果下週能夠向下再跌近三個月低位的 8.16 水平,我認為入市後此股在 2011年賺錢的成功率可說十拿九穩的!

今天我用了整天看 交行的第三季業績報告 及其他三間內銀股的同類報告93913983968我的結論是「今次交行狂跌只是大行的一貫入貨騙局」,從交行的第三季業績報告分析,它沒有「狂跌」的理由(全體內銀股近期下跌則是正常的調整)!

簡單來說,高盛及其他大行說交行「關注類貸款躍升42%」其實是 斷章取義,「關注類貸款」其實是「正常貸款」,根本未到「壞帳」或「不良貸款」的地步,根本只是銀行風險管理的準備功夫,其他三間內銀股的第三季業績報告連提都不提!

我不明白為何交行會如此「過份老實」將數據公佈讓各大行大做文章、危言聳聽!

反觀真正有關「壞帳」的「不良貸款率」,交行其實一點不差(見下表)

除了招行遙遙領先之外,2009 年底時交行的「不良貸款率」比建行工行都低,而建行工行亦只是 2010 年才能夠迎頭趕上,但大家其實相差無幾,都在 1.14~1.22 之間!所以說,交行 2010年第三季業績根本「沒有不良貸款」的問題!

高盛說交行「關注類貸款躍升42%」,其實是「從 502.45 億增加至 708.31億」,而相對於整體的 21,748億的貸款額,只是 +0.53% 的改變,但在高盛口中就成為了「躍升42%」的恐怖數字!

更甚的是,高盛故意將「正常貸款」的「關注類貸款」混淆地說到好像「壞帳」的「不良貸款」,誤導公眾,試問我等沒空去看業績報告原文的老散是否很容易又被騙一次呢?

事實上,其他三間內銀股的第三季業績報告連提都不提「關注類貸款」,可見這個數字的重要性不大(或者其實很大,所以其他三間內銀股都不肯老實公佈),但我較為傾向相信它根本不是業績公佈中的必須及重要數據!我估計交行公佈出來,其實是想 show off 一下它的 Corporate Governance 吧,不過就成為了大行舞高弄低的好工具!

我順便分析四間最優質的內銀股,大致上如果用各大行(唉!結果又要用大行的靠估妖言)的 2011 年預期市盈率推算,可以有 25% ~ 37% 的上升空間!

但如果考慮了各種其他因素(例如 3 Years HighA-H PremiumVolatility、近期急跌),我認為 2011年我的首選是交行(3328)!而次選是招行(3968)!

你呢?

No comments: