馬鞍山鋼鐵 (323)

熱門中資銀行股唔敢再炒，惟有研究一下D金銀銅鐵股。最近見大行密密收集馬鞍山鋼鐵 (323)，令我有D想了解多D既衝動。

(一) 基本因素普通：邊際利潤率 9.07%， 資產回報 7.47% ， 股東權益回報 15.72%，流動比率 104.26%， 長期負債/股東權益 46.29%， 債項/股東權益 58.13%， 週息率 3.58%，股價/賬面值1.52 倍，市盈率 9.91 倍，各種數據表面一般。除息高一些及股價/賬面值好D外，整體及唔上江西銅 (358)。

(二) 技術走勢：唔聲唔聲，馬鋼 (323)由九月中約2.30 升到十二月52周最高位 4.46，升左 92%，目前市價 4.33，走勢頗強，企在所有線之上：10天 (4.22)，20天 (4.10)，50天 (3.58)，100天 (3.08)。

(三) 盈利預測：馬鋼盈利平穩，EPS 2003年41.19仙 (人民幣)、2004年55.65仙、2005年45.08仙，2006年盈利下降，上半年16.99仙，綜合盈利預測06年到 08 年 EPS 分別為 31, 39 及 52.95，都算 OK，屬谷底回升格博2007年反彈。

(四) 2007年中國國民經濟將持續平穩較快增長，GDP增長持續在9%至10%間，社會固定資產投資持續增長，居民消費結構的升級、工業化和城鎮化步伐的加快， 將繼續提升鋼材的市場需求。但鐵礦石及燃料、電力價格仍將在高位運行，仍將壓縮了鋼鐵企業的盈利空間。經濟發展加快，建材金屬股應有需求，周期股大上大落，不宜永久持有，但可以炒波幅，看圖低買高賣。

(五) 大行動靜 (聯交所資料顯示)

最近買賣：
12月20日 - 摩根大通以每股$4.36，減持6685萬股，其持股量已由12.7%減至8.85%。
12月11日 - 德銀增持211.84萬股，惟未有披露作價，其持股量已由5.46%增至5.51%。
12月11日 - 大摩於增持123.68萬股，惟未有披露作價，其持股量已由11.74%增至11.84%。
12月11日 - Halbis以每股$4.114，增持507萬股。
12月5日 - 大摩以每股$3.928，增持560萬股，其持股量已由10.94%增至11.23%。
12月1日 - Alliance Bernstein以每股$3.825，增持馬鋼34.4萬股至9%。
11月29日 - 摩根大通則以每股平均價$3.47，增持馬鋼483.2萬股至12.04%。

最近大行目標價：
12月18日 - 瑞銀將馬鋼目標價由3.8元調高至5.6元，評級維持「買入」，預期馬鋼07年平均銷售價格升15%，相應將其07-08年每股盈利預測由0.41元及0.56元，分別調高至0.58元及0.7元人民幣。
12月11日 - 美林表示, 反映鋼材價格提升、馬鋼火車輪業務的增長潛力, 以及其集中生產高價值鋼材, 因此調高該公司07-08年股盈預測, 將目標價由3.5調高至4.8港元。
11月8日 - 摩根大通表示, 馬鋼未來兩年受惠鋼鐵價格上升, 盈利將錄得強勁增長, 給予「增持」評級, 目標價由3.6港元調高至4.25港元。

(六) 分析： 馬鋼2007年前景似有轉佳趨勢，除了摩通於11月以每股平均價$3.47增持及於12月20日以每股$4.36大幅減持6685萬股套利外，其他各大行似乎仍在收集中，收集平均價在 3.80到 4.10 之間，這個水平可作為近期支持價。

(七) 結論：馬鋼暫時只可以觀望，不宜高追。但中線進取者可以考慮在 3.70 到 4.00 買入，持有三個月，博 2007 年3月宣佈2006年全年業績時炒上。如以2006年 EPS 34 仙及16倍計，目標價 5.44 (賺36%)。

但須留意目前馬鋼市盈率只有 9.91 倍，同類股鞍鋼 (347) 則可高至16.35 倍，反映市場對二者估值之參差態度，馬鋼市盈率能否於短時間內追上，仍然有待小心觀察。

不過，一個對大行摩通並不科學的觀察，或許有些少啟示和心理支持。摩通於11月以每股平均價約 $3.47增持，及於12月以每股平均價約 $4.36大幅減持6685萬股，套利水平約在賺 25% 位置。如以類似方法估計其他以較高水平入貨之大行的食糊位，他們收集平均價在 3.80到 4.10 之間，那?套利目標平均價應在 4.75到 5.12 (25%) 之間了。

應否跟風呢？